Vanna: delta verandert met de volatiliteit
Stel dat de markt tot rust komt en de implied volatility zakt. Voor een out-of-the-money put daalt daarmee de kans dat hij ooit nog waarde krijgt, en dus daalt de absolute delta. De partij die die put hedgede, had aandelen of futures short staan — en moet die nu deels terugkopen.
Dat terugkopen gebeurt niet omdat iemand bullish is geworden, maar omdat een parameter veranderde. Dit is de reden dat een dalende VIX vaak samenvalt met een langzaam opkruipende index.
Charm: delta verandert met de klok
Charm is delta decay. Een out-of-the-money optie die vandaag nog een kans van 25 procent leek te hebben, heeft die kans bij ongewijzigde koers morgen niet meer — puur omdat er een dag af is. De delta zakt, de hedge wordt afgebouwd.
Dit effect is het sterkst op de laatste dagen voor expiratie en in de laatste uren van een handelsdag.
Waarom dit ertoe doet
Wie alleen naar gamma kijkt, mist de helft van het verhaal. Vanna- en charm-stromen zijn traag en gestaag, waar gamma-stromen schoksgewijs zijn. Samen verklaren ze waarom een rustige markt vaak licht omhoog kruipt en waarom die drift verdwijnt zodra de volatiliteit weer oploopt.
En zoals overal in deze kennisbank: het is een verklaringskader achteraf, geen instrument om vooruit te kijken. Niemand kent de werkelijke positieboeken.